财经新闻

广汇转债733297申购投资价值分析 广汇转债评级中签率

  广汇转债733297申购投资价值分析>>

  广汇转债(110072)对应正股广汇汽车(600297),转股价格:4.03元,信用评级:AA+,发行总额:33.70亿。申购代码:733297,申购时间:8月18日(周二),破发风险较小,尚可申购。

  发行条款

  1.广汇转债债券评级:AA+,无担保,辽宁民营企业(评级较高)

  2.发行规模:33.7亿(规模较大)

  3.票面利率:0.2%,0.4%,0.6%,1.5%,1.8%,10%(含2%),共14.5%(利率一般)

  4.股价下调:30~15~90%(比较宽松)

  5.强制赎回:30~15~130%(中规中矩)

  6.有条件回售:2~30~70%(中规中矩)

  7.有无网下:无

  8.当前转股价值:约100.99

  9.网上申购代码:733297

  10.配售代码:704297,每股配售0.415元可转债

  11.广汇转债中签率:单账户顶格申购约中0.01签

  12.价格:约116(以当前市场情绪和转股价值预估)

  正股分析

  主要从事乘用车经销、乘用车售后服务、乘用车衍生服务等。

  乘用车经销业务即新车销售及装饰装潢业务;

  乘用车售后服务业务主要包括车辆维修养护、车辆零配件销售等业务;

  乘用车衍生业务主要包括保险及融资代理、汽车延保代理、二手车交易代理、汽车融资租赁等服务。

  截至2019年12月底,公司已建立了覆盖全国28个省、自治区及直辖市的汽车经销网络,经销50多个乘用车品牌,运营841个营业网点,包括782家4S店。

  乘用车销售:销售既覆盖主流中档汽车品牌比如大众、福特、本田等,也覆盖豪华品牌比如宝马、捷豹路虎、奔驰、凯迪拉克等(已位居第一销售阵营),超豪华、豪华品牌4S店近229家,占比从年初的28.44%提高至29.28%。中国豪华车需求未来有望维持稳健增长,从事豪华车销售服务的汽车经销商(广汇汽车)将受益于豪华车需求的增长。2019 年公司销售 89.67 万辆,占全国乘用车销量的4%,是国内销量最大的汽车经销商集团。

  二手车:2020年3月国常会上提出,对二手车经销企业销售旧车,从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税,此前税率为2%。按二手车成交均价6.2万元计算,单车税收降幅约930元,利好二手车经销商。按广汇汽车2019年二手车销量32.8万辆,对应减税金额约为3.05亿元。2020年5月,行业二手车交易量117万辆/+1%,已有所恢复,未来发展空间较大。

  随着汽车保有量的提升,公司维修保养等售后业务占比有望持续提升,叠加豪华车销售占比提升,公司毛利率有望逐步改善;公司管理和盈利能力好于非上市经销商,在行业下行周期,盈利较差的经销商或退出,行业竞争格局优化,广汇汽车的市占率有望持续提升。

  与重庆长安汽车、中国汽车流通协会、腾讯科技司建立战略合作关系并展开多方面合作,在资源、渠道等方面的共建共享,加强业务融合,开启与互联网巨头合作“新零售”时代,引入电商大数据、人工智能等,积极推动传统4S店模式向互联网模式转型。

  短期看,行业恢复、公司扩张放缓、二手车政策优惠、现金流持续改善,有望撬动公司估值修复。中长期看,依托先发和规模优势,广汇二手车及汽车金融业务成长潜力大,有望带来更强α收益。

  申购建议

  可以申购。说实话,刷子并不看好公司的未来发展。从大的角度讲,与不少券商“汽车销售将触底反弹”的观点相反,刷子坚持认为汽车行业的逐渐衰落将是一个无法扭转的趋势;从公司自身角度讲,公司这几年比较激进,四处出击并购,但并购后没有整合好,没能发挥“1+1大于2”的效果。但广汇转债仍给出了“可以申购”的建议,除当前转股价值尚可、行业龙头之外,还有两个不得不说的理由:

  一是迫不及待强赎之心昭然若揭。公司此次发行转债的转股价是4.03,而经审计的最新一期的净资产是4.67,转股价明显低于净资产,这在转债发行中不常见。对大部分公司而言,无论是国有企业还是民营企业,为了照顾现有股东的利益,哪怕破净,转债转股价一般都不会低于净资产。加之比较宽松的转股价下修条款,既然发行时转股价都可以低于净资产,那么下修时更不会有净资产的限制了,公司满脸写着“我想尽快强赎”。

  二是公司和许家印的恒大集团有着千丝万缕的联系。公司控股股东是广汇集团,而恒大集团入股了广汇集团,持有广汇集团40.96%的股份。小伙伴们都知道,恒大一直在造新能源汽车,车造好之后总归要找经销商来销售的,自家的广汇汽车就有“近水楼台先得月”的优势。

原标题:广汇转债733297申购价值分析
责任编辑:曾少林

文章标题: 广汇转债733297申购投资价值分析 广汇转债评级中签率
本文链接:http://www.5713597.cn/3513.html